美国债务上限危机暂时“告一段落”。当地时间5月31日，美国国会众议院通过法案，暂缓债务上限生效至2025年年初；6月3日，美国总统拜登正式签署了协议。

多位业内人士对记者表示，美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

(资料图)

危机暂缓

新兴市场股票表现更具韧性

资料显示，美国联邦政府债务规模在1月19日达到31.4万亿美元的法定债务上限。美国财政部已采取非常规措施，以避免政府债务违约；非常规措施帮助联邦政府履行义务至6月初。

统计显示，1976年以来，美国政府债务已22次触及法定上限，均得到上调或暂停。根据彭博数据，2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1%，MSCI新兴市场指数下调约3.4%。在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，恒生指数则跌至年内新低。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但处于对违约可能的担忧，很多国家和行业都遭到抛售。而得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，亚洲市场的表现相对于美国和其他发达市场更具韧性，尤其看好中国、泰国和韩国。

瑞银CIO认为，盈利才是关键的催化剂。今年首季，中国资产盈利增长较去年四季度有所改善，与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值也似乎被低估。

目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应较为平淡。野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君认为，从中长期资产配置角度出发，美债上限等尾部风险事件难以忽视。

“以往美债上限出现危机，避险资产，比如美元、美债、黄金较风险资产通常会呈现明显的超额收益。因此，在组合配置中保有一定比例的避险资产有助于对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述。

长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，美债利率短期内还会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高，国际金价短期或继续走高。

肖令君还提到，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。“美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。”

FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美国政府的财政支出得到了保证，两年内可继续举债。最近两周是美债谈判的关键期，美国三大股指主涨，可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

关注美国财政和货币政策

美国参议院投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。

肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，美联储仍将贯彻数据依赖原则，可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。“从经济数据来看，美国经济韧性好于预期。如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能。但加息周期接近尾声、利率基本见顶的趋势不会改变，因此，预计加息对市场的冲击趋缓。”

赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部未来7个月将可发行逾6000亿美元国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出而上升。

黄俊认为接下来美国财政部的工作重点将是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点：一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。“美债的重新发行，有可能促使美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否进一步确认停止紧缩的态度。”